华尔街金融巨头摩根大通最新公布的《Retail Radar》研究报告显示交易系统怎么测试，美股市场散户资金流显示出“散户资金总量降温、股票买盘愈发集中于少数AI算力龙头、长期限美债在遭遇创纪录抛售之后投资吸引力开始上升”的散户资金最新趋势与流向。
摩根大通截至9月30日的散户资金流独家统计记录揭示，散户投资者们并未像今年以来长期流向所显示的那样同步扩大对于整个美股市场科技板块以及费城半导体指数成分股的买入步伐：近期Muse、Astra以及Anthropic Claude所代表的最前沿AI智能体/AI大模型技术进步，可谓为AI应用向各行业的大规模商业化扩张以及AI算力需求持续激增提供了重要技术基础，因此英伟达、闪迪这两大AI算力产业链领军者仍受到散户资金流青睐，英特尔、SpaceX及部分AI算力基础设施股票却意外遭到净卖出。
摩根大通测算的散户资金流显示出，剔除科技七大巨头(即Magnificent Seven)后，科技仍是唯一获得净买入的行业，英特尔、SpaceX、甲骨文等AI相关热门股票却遭到减持，凸显同一AI算力产业链投资主线内部的资金分化。9月24日至30日，摩根大通最新测算数据显示，散户投资者们净买入41亿美元，较过去12个月周均水平低约40%，其中个股净买入仅7亿美元;但英伟达与闪迪分别获得12.86亿和3.27亿美元散户净买入支持，两者合计16.13亿美元，意味着其他个股合计约9.13亿美元的净卖出抵消了部分买盘。
AI数据中心服务器集群的存储芯片组件，以及AI GPU仍是最清晰的AI算力产业链层面供给瓶颈。市场调研机构TrendForce预计，2026年服务器DRAM合约价累计上涨约270%，企业级SSD价格累计上涨约235%;2027年HBM合约价仍可能上涨70%—140%，即继续呈现翻倍式增长，这些数据体现了AI算力需求持续扩张与存储芯片涨价的共同作用。TrendForce测算还显示，2027年涵盖Blackwell与Vera Rubin平台的NVL72机架出货量预计同比增长超过50%;其市场调研的配图显示，相关系统产值预计由2026年的约2260亿美元升至2027年的7110亿美元，同比大幅增长214%。
与此同时，自9月以来价格持续承压的长久期美债，已经获得散户投资者们显著的逆势增配，长期美债ETF出现创纪录的标准化买入倾斜，聚焦于长期限美债的ETF——代码为TLT的美债ETF成为散户资金最突出焦点。“标准化买入倾斜”是指用历史波动幅度作标尺，衡量散户净买入相对历史常态有多强，摩根大通最新测算的TLT达到+6.1z意味着散户投资者们逢低买入倾向异常强烈。
“股票买盘大幅缩圈”，可谓是对于散户资金流最贴切的概括措辞——散户增量资金趋弱，同时股票选择向少数AI算力超级龙头、存储芯片领军者及现金流基本面强劲的大型科技标的集中。债券市场端则出现另一条清晰线索：在中东地缘政治愈演愈烈导致的能源通胀升温推动长期美债价格大幅承压，最终促使10年及以上期限的长期限美债收益率维持高位之际(美债收益率与美债价格呈现相反轨迹)，长期美国国债ETF当周罕见获得约2.60亿美元散户净买入。散户们可谓正在同时参与AI超级牛市与长久期收益率交易，前者寻求AI算力产业井喷式扩张之下的强劲盈利兑现，后者则是争取二十多年来的最高美国债券收益率以及未来收益率回落带来的美债价格弹性。
散户买盘“收窄战线”：股票市场挑龙头，债券挑选遭遇重创的长期限美国国债
摩根大通《Retail Radar》研究报告显示，散户仍在净买入，但托举市场的增量资金明显减弱。
为何散户资金流愈发值得投资者们密切关注，是因为它既提供现货市场的边际买盘，也通过期权交易影响价格弹性：摩根大通报告所列券商渠道成交代理指标，在最新有数据的2026年6月约占美国市场股票与ETF总成交量的足足25%，而截至9月底的散户期权市场参与度仍处历史最高位附近。这份报告最有投资价值的信号，是AI算力产业整体需求持续扩张之际，散户股票买盘反而更加集中于AI算力龙头，长久期美债则成为另一条明确的配置方向。
美光最新财报显示，2026财年第四季度营收达到542.29亿美元，同比增长约379%，下一季度营收指引为615亿美元、上下浮动15亿美元;费城半导体指数随后在10月1日反弹1.59%，为AI存储与算力产业的强劲景气提供了业绩与价格层面的呼应。更加重磅的是，美光·高管在财报业绩电话会上直言“看不到供需平衡的尽头”——目前已签署26项长协锁定约1500亿美元长期订单，并预期2027和2028年存储芯片供需市场将比2026年的创纪录紧张水平更为紧缺。在强劲现金流支撑下，美光宣布2027财年上半年资本开支达250亿美元，并承诺未来将100%的超额现金返还给股东。
摩根大通测算数据显示，9月24日至30日，散户净买入41亿美元，较过去12个月周均68亿美元低约40%;其中ETF净买入34亿美元，个股仅7亿美元。美股市场散户周度总资金流处于历史第12百分位，ETF与个股资金流分别处于第3和第35百分位;每日买盘大致停留在第15—30百分位，对当周股价变化反应有限，最终令9月成为2024年12月以来散户活动最疲弱的月份。这里的“疲弱”指净买入强度下降，资金总量仍为正向积极面。
市场配置内部，大盘宽基股票ETF吸收散户资金大约14亿美元，卖出期权策略ETF、多市值宽基ETF和EAFE国际股票ETF分别吸收1.88亿、1.69亿和1.48亿美元，但国际股票、加密资产与商品ETF的整体资金流较此前转弱。摩根大通研究报告另列出的非散户类别期货交易者当周买入约330亿美元，主要集中于标普500和纳斯达克期货，凸显出观察反弹动力必须同时考虑不同交易群体。就市场结构而言，散户净买盘下降会削弱行情向更多股票扩散的支撑，而指数仍可能受到大型权重股及其他资金渠道推动。
长债成为散户逆势布局的突出方向，背后是一场关于利率与融资成本的重新定价。长期美国国债ETF当周获得2.60亿美元净买入，报告记录的长端买入倾斜达到 +5.4z，TLT达到 +6.1z。不过需要注意的是，这些数字衡量相对历史的异常强度，不能解释成收益率、配置比例或绝对美元净流入纪录。
在摩根大通研究报告所述美债收益率试探22年高位的环境下，买入TLT意味着增加长久期美债收益率以及10年以上美债价格反弹布局敞口，可以理解为同时争取较高收益率与未来利率回落的价格弹性，实际动机仍无法仅凭资金流确定。
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高利率/高收益率曲线也在股票内部划出融资成本的分界：更依赖短期限、浮动利率银行融资的小企业散户资金流向明显承压，散户净买罗素1000、净卖罗素2000的趋势自3月以来加速;罗素2000与标普500成分股做空比例中位数分别处于历史第99.8和第96.2百分位，两类股票的特异性指标也都接近第92百分位，凸显个股分化。
股票市场能源类型板块则出现另一种降温：沙特东西向管道恢复后，能源股票与ETF买盘转为轻微净卖出;尽管油价仍约100美元，中东原油出口已恢复至战前98%，成品油出口却仅恢复至58%。这表明散户正在分别交易AI增长、收益率激增背景之下的美债价格大举反弹预期和能源供给修复，资金方向具有清晰的结构差异。
算力需求扩散，但是散户股票买盘收敛——AI交易进入“点名时代”?
支撑美股市场2023年以来超级牛市轨迹的AI算力主题仍是散户投资者们的重要股票主线，但“具备AI这一科技标签”已经不足以解释买入名单。
报告明确指出，散户更偏好半导体与硬件，软件相对落后;剔除美股市场的科技七巨头后，当周科技行业仍净买入1.94亿美元，其余行业均遭大幅度净卖出。截至当周的散户净买入前五名依次为英伟达12.86亿美元、特斯拉5.14亿美元、闪迪3.27亿美元、Alphabet 1.53亿美元和亚马逊1.46亿美元，9月30日美光单日则获得散户们净买入1980万美元，报告未发现财报前异常增仓。尤其值得重视的是，仅英伟达一家的净买入，就超过全市场个股合计7亿美元的净买入规模，说明其他股票的卖盘抵消了相当部分AI算力龙头买盘势力。
另一方面，英特尔、SpaceX、甲骨文、Nebius和Bloom Energy分别被散户投资者们在上周净卖出1.99亿、1.71亿、0.88亿、0.60亿和0.54亿美元;苹果、微软、Meta也出现净卖出。AI投资主题篮子中，AI算力核心基建供应、数据中心建设/算力租赁、数据中心电气化、成长股、AI软件变现及中国收入敞口较高的美国企业仍受到散户投资者们长期关注。
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衍生品市场方面，散户期权成交份额的一个月滚动均值虽已离开高点，仍处历史第93.5百分位，实际占比大约23%仍处于历史较高位置。特斯拉、Meta、美光、英伟达、AMD、闪迪等依然是期权交易焦点。英伟达在现货净买入榜居首，却也位列期权Delta卖出前列;SpaceX现货遭净卖出，期权Delta买入榜上仍然活跃，显示交易工具之间存在分化。
摩根大通表示，散户投资者们最新社媒讨论则集中于CIFR、WULF、HUT、AKAM和CoreWeave等名字，但高空头股票中的散户实际卖出激增，使整体逼空风险有所下降;ALOY、EU、EVTL属于需要单独观察的事件个案。非AI领域同样存在鲜明分化：嘉年华业绩利好推动股价上涨13%，散户反而净卖出1440万美元;Veeva获得大型药企客户进展、股价上涨，仍遭净卖出;KOD临床试验成功则吸引500万美元买入，异常强度达到11.4z;MGM考虑收购持有其约27%股份的PPLI，激活了具有潜在回购性质的事件交易。
“算力需求扩散，股票买盘收敛”乃摩根大通研究报告对于散户资金流向的总结措辞。英伟达、闪迪等AI算力核心基建与AI算力需求井喷式扩张背景之下的存储芯片受益者成为资金集中买入的代表——英伟达与闪迪分别对应AI计算和NAND存储环节;与此同时，价格持续承压的长久期美债，已经获得散户显著的逆势增配。
OpenAI正洽谈以约1.4万亿美元投前估值融资;Anthropic潜在IPO投资者给出的估值判断达到1.8万亿—2万亿美元，并存在匹敌或超过SpaceX发行规模的预期，这些仍属于融资谈判与硅谷风投推进的IPO上市预期。
相比AI应用估值叙事，AI算力供给链已有更具体的强劲需求依据：媒体披露Anthropic未来约十年5180亿美元的基础设施安排，其中约80%具有不可取消或按约定支付的性质，Anthropic 2025年营收增至上年的约12倍、接近46亿美元，经营亏损超过80亿美元，算力与基础设施支出达到73.3亿美元，约为2024年的三倍，占126.5亿美元总经营费用的约58%;英伟达最新季度数据中心收入890亿美元、同比增长117%;韩国9月半导体出口603亿美元、同比增长262.8%，官方同时指出存储出口数量与合同价格上升。
从天量级AI推理工作负载角度看，Muse的持续后台执行，以及Astra在复杂计算机任务上的能力提升，扩大了AI可承接的工作范围;多步骤任务、工具调用和并行智能体又可能增加每位用户对应的模型调用与上下文处理。Anthropic曾在其研究系统中观察到，多智能体任务的Token使用量约为普通聊天的15倍。由此能够推演出的是，Muse这类前沿AI智能体全面渗透之下，AI算力需求会沿GPU计算、HBM与DRAM容量带宽、KV缓存及SSD存储、CPU工具执行和网络传输扩散;总资源需求最终取决于任务量增长与单位任务效率改善的共同作用。这也解释了为何AI硬件仍有基本面吸引力，却无法保证所有相关股票同时获得增量资金。摩根大通的数据支持“散户继续选择性买入AI算力与存储龙头，同时增加长期美债敞口”;对于全面回归科技、高弹性小盘股或所有AI基础设施股票交易系统怎么测试，散户资金证据尚不成立。
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